Aktienanalyse Endeavour Silver

Endeavour Silver ist ein kanadisches Bergbauunternehmen, das sich auf die Förderung von Silber und Gold in Lateinamerika spezialisiert hat. Das Unternehmen betreibt derzeit zwei Minen in Mexiko:

– Guanaceví (Durango)
– Bolañitos (Guanajuato)

Dazu kommen noch Entwicklungs- und Exploarationsprojekte. Auf die einzelnen Projekte werden wir im weiteren Verlauf noch detaillierter eingehen.

Das Unternehmen zählt zu den mittelgroßen Edelmetallproduzenten.

Disclaimer: Selbstverständlich handelt es sich hierbei nicht um eine Anlagenberatung. Der Beitrag gibt lediglich meine persönliche Meinung wieder und soll weder eine Empfehlung oder Aufforderung zum Kauf noch zum Verkauf darstellen.
Trotz sorgfältiger Analyse kann ich auch für die Korrektheit der Daten keine Garantie geben.
Der Autor ist zum Zeitpunkt der Erstellung des Beitrages nicht in die Aktie investiert.

Kursverlauf

Xetra Schlusskurse auf Wochenbasis Stand 25.04.2025

Die Kursentwicklung ist seit drei Jahren eher seitwärts gerichtet. Der Kurs kämpft zurzeit mit der 200-Wochen und der 200-Tage-Linie (40-Wochen-Linie).
Charttechnisch ist die Aktie eine Halteposition.

Historisches und erwartetes Wachstum

Quelle: Eulerpool

Im Bezug zum Umsatzwachstum zeigt Endeavour Silver sowohl historisch als auch nach vorne gerichtet ein deutliches Umsatzwachstum.

Quelle: Eulerpool

Im Jahr 2024 musste das Unternehmen einen Verlust ausweisen, der sich hauptsächlich auf Derivate bezieht, die aller Voraussicht nach auf einem Hedging des Gold- und Silberpreises beruhen.  Es werden hohe Gewinnsteigerungen für das aktuelle und die kommenden Jahren erwartet.

Wegen teilweiser negativer Zahlen macht ein Blick auf das Free Cashflow Wachstum hier keinen Sinn.

Was die Wachstumskennzahlen betrifft, erscheint Endeavour Silver sehr interessant. Aber bitte halten Sie sich immer vor Augen, dass ein Teil der Daten auf Schätzungen beruht, die mit entsprechender Unsicherheit behaftet sind.

Profitabilitätskennzahlen

Im folgenden werden einige Profitabilitätskennzahlen vorgestellt. Bruttomarge, EBIT-Marge und Nettogewinnmarge nehmen Bezug auf den Umsatz, während der ROCE als Marge im Verhältnis zum eingesetzten Kapital zu sehen ist.
Die Daten beziehen sich auf die Schätzungen für das Jahr 2025 und wurden von Eulerpool entnommen.

Die drei erstgenannten Margen bewegen sich in einem passablen Bereich. Der ROCE ist allerdings unterdurchschnittlich.

Bewertungskennzahlen

Die Daten zum KGV und KUV stammen von Eulerpool, Unternehmenswert zu EBITDA (EV / EBITDA) wurde von Tradingview entnommen.

Das erwartete Kurs-Gewinn-Verhältnis und Kurs-Umsatz-Verhältnis sind in einem akzeptablen Bereich. Voraussetzung ist selbstverständlich, dass der geschätzte Gewinn und Umsatz auf größenordnungsmäßig erreicht werden.
Das Verhältnis von Unternehmenswert zu EBITDA muss als sehr hoch eingestuft werden.

Finanzielle Stabilität

Der Piotroski F-Score ist von Gurufocus entnommen, alle anderen Werte sind aus den Werten der Bilanz (Coeur Mining Website) berechnet.

Eigenkapitalquote und Zinsdeckungsgrad und Liquidität geben keinen Anlass zur Sorge. Der Piotroski F-Score ist mit 4 von 9 Punkten als unterdurchschnittlich, aber noch nicht besorgniserregend einzustufen.

Analysteneinschätzungen und fairer Wert

Analysteneinschätzungen und die Kursziele der Analysten stammen von Yahoo.finance.com, der faire Wert wurde Eulerpool entnommen.

Acht Analysten covern Endeavour Silver. Davon sprechen sieben eine Kaufempfehlung aus.

Alle Kursziele der Analysten, sowie der aus dem Gewinn errechnete “Fair Value” liegen über dem aktuellen Kurs von $3,64 (Stand: 25.04.2025).

Vorwort zu Minen-Projekten

Minenprojekte werden in der Regel in drei Oberkategorien eingeteilt:

• Produzierende Minen
  Beschreibt eine Mine, die in Betrieb ist und Umsätze generiert. Entsprechend haben diese Projekte die größte Werthaltigkeit und den geringsten Risikolevel.
• Entwicklungsprojekte (Development Stage)
  In dieser Stufe sind Ressourcen und Reserven nachgewiesen, Vorstudien und Machbarkeitsstudien liegen vor, Genehmigungsverfahren laufen oder sind abgeschlossen. Es wird noch nicht gefördert, aber die Abbauplanung steht.
  In dieser Phase haben die Projekte eine mittlere Werthaltigkeit und ein mittleres Risikolevel.
• Explorationsprojekte (Exploration Stage)
  Hier erfolgt nur die Suche nach Rohstoffen. Somit ist das Risiko eines Fehlschlages sehr hoch, aber es besteht auch großes Potential im Erfolgsfall (Entdecker-Prämie).
  

Daneben ist die Menge der vorliegenden Rohstoffe von zentraler Bedeutung. Hier erfolgt folgende Einteilung:

• Reserven (Reserves)
  Reserven sind Rohstoffvorkommen, die nicht nur nachgewiesen, sondern auch wirtschaftlich abbaubar sind. Sie sind also nachgewiesen, technisch und wirtschaftlich gewinnbar und die Genehmigungen liegen vor, bzw. sind realistisch erhältlich. Dabei gibt es noch folgende Unterteilung:
  – Proven (Measured) Reserves: Hochgradig gesichert (über 90% Zuverlässigkeit).
  – Probable (Indicated) Reserves: Etwas weniger genau, aber noch mit hoher Sicherheit (ca. 50–90%).
• Angezeigte Ressourcen (Indicates Resources)
  Rohstoffvorkommen, die durch Exploration gut belegt sind, aber noch nicht als wirtschaftlich abbaubar eingestuft werden. Es besteht das Potential für die Umwandlung in Reserven, falls weitere Untersuchungen oder steigende Rohstoffpreise dies rechtfertigen.
• Vermutete Ressourcen (Inferred Resources)
  Rohstoffvorkommen, die auf begrenzten Daten (z. B. wenige Bohrungen) basieren und nur grob geschätzt sind. D.h. die Zuverlässigkeit der Aussagen liegt bei unter 50%. Es gibt keine Garantie für Wirtschaftlichkeit oder Abbaufähigkeit.

Bei den Aktienanalysen werden wir uns bei produzierenden Minen und Entwicklungsprojekten nur auf die Reserven und bei Explorationsprojekten nur auf die angezeigten Ressourcen beziehen.

Minen-Projekte von Endeavour Silver

Endeavour Silver besitzt zwei produzierende Minen, zwei Entwicklungsprojekte und vier Explorationsprojekte, welche nachfolgend kurz beschrieben werden.

Guanacevi

Die Guanacevi Mine liegt in Durango, Mexico. Gefördert werden Gold und Silber im Untertagebau. Ferner sind zwei neue Erzgänge in der Entwicklungsphase und für eine Mine wurde eine Konzession übernommen. Bezogen auf 2024 würden rund 90% der gesamten Silberproduktion und rund 35% der gesamten Goldproduktion auf die Mine entfallen.
Hier die Produktions- und Reservedaten zu Guanacevi:

Die Produktionsdauer ist sehr gering. Durch die Ressourcen, die neue Mine und die Explorationen ist von einer längeren Produktionsdauer auszugehen. Allerdings haben diese Daten nicht die Werthaltigkeit wie der direkte Bezug zu den Reserven.

Große Aussagekraft haben auch die Produktionskosten:

Die Daten beziehen sich sowohl auf die Guanacevi als auch auf die Bolanitos Mine.

Bolanitos

Die Bolanitos Mine liegt in Guanajuato, Mexiko. Gefördert werden Gold und Silber im Untertagebau. Bezogen auf 2024 würden rund 10% der gesamten Silberproduktion und rund 65% der gesamten Goldproduktion auf die Mine entfallen.
Hier die Produktions- und Reservedaten zu Bolanitos:

Die Produktionskosten belaufen sich wie folgt:

Die Daten beziehen sich sowohl auf die Guanacevi als auch auf die Bolanitos Mine.

Terronera (Entwicklungsprojekt)

Die Terronera Mine liegt in Jalisco State, Mexiko. Das Entwicklungsprojekt befindet sich in der Endphase und soll in 2025 die Produktion aufnehmen. Gefördert werden sollen Gold und Silber im Untertagebau. Die Lebensdauer der Mine wird auf rund 10 Jahre geschätzt.
Hier die Reservedaten zu Terronera:

Die Produktionskosten belaufen sich voraussichtlich wie folgt:

Ein hohe Silberanteil im Gestein ermöglicht günstige Produktionskosten. Gold wird hier als Nebenprodukt gesehen.

Pitarilla (Entwicklungsprojekt)

Die Pitarilla Mine liegt in Durango, Mexiko. Das Projekt ist eines der größten, unerschlossenen Silberminenlagerstätten der Welt. Gefördert werden sollen Silber, Zink und Blei im Tage- und Untertagebau. Bei Pitarilla handelt es sich um ein Langzeitprojekt, das als Eckpfeiler des künftigen Wachstums von Endeavour Silver dienen soll. Produktionsbeginn wird frühestens 2028 bis 2030 sein.
Hier die Ressourcendaten zu Pitarilla:

Angaben zu den Produktionskosten liegen in dieser frühen Phase des Projektes noch nicht vor.

Explorationsprojekte

Folgende Explorationsprojekte hat Endeavour Silver in der Pipeline:

• Parral Projekt Chihuahua, Mexiko
  Primärer Rohstoff ist Silber mit kleineren Mengen an Gold.
• Bruner Projekt Nevada, USA
  Förderwürdige Rohstoffe sind Gold und kleinere Mengen Silber.
• Aida Projekt im Norden Chiles
  Primärer Rohstoff ist Silber.
• Lourdes Projekt Guanajuto, Mexiko
  Primäre Rohstoffe sind Gold und Silber.

Zusammenfassung und Fazit

Bevor wir die vorgestellten Daten und Fakten nochmals beurteilen, möchte ich im Vorfeld noch einige Anmerkungen machen.

• Die nachfolgende Bewertung beinhaltet subjektive Beurteilungen. Obwohl Kennzahlen wie der KGV einen konkreten Wert liefern, ist die Aussagekraft nicht immer sehr hoch. Ein Unternehmen mit einem KGV von 5, aber mit sinkenden Umsätzen und Gewinnen ist weniger interessant als eines mit einem KGV von 15 und zweistelligen Wachstumsraten.
  Wie bereits erwähnt, bin ich in dem Unternehmen investiert, was unterbewusst Einfluss auf die Bewertung nehmen könnte. Deshalb auch nochmals die Aussage, dass es sich nicht um Kauf- oder Verkaufsempfehlungen handelt, sondern nur meine persönliche Einschätzung wiedergibt.
• Einige der Kennzahlen beziehen sich auf zukünftige Geschäftszahlen, stellen also nur Schätzungen dar. Insofern haben die Aussagen auch nur Gültigkeit, wenn die tatsächlichen Zahlen im Bereich der Schätzungen liegen.
• Minenaktien und speziell die hier vorgestellten Silberminenaktien sind keine Investition in die Ewigkeit. Bei einer Coca-Cola beispielsweise kann ich die Aktien ins Depot legen und zehn Jahre liegen lassen, ohne mich darum zu kümmern (so war es jedenfalls in der Vergangenheit).
  Bei Minenaktien habe ich einen Horizont von einigen Jahren. Solange das “Big picture” stimmt – hier das Mißverhältnis von Angebot und Nachfrage – und solange die Gründe für den Kauf von Aktien eines speziellen Unternehmens weiterhin gegeben sind, können die Aktien gehalten werden. Das können lediglich zwei bis drei Jahre sein, im Falle eines Superrohstoffzyklus’ auch mal eine Dekade.

Womit wir nun zu den einzelnen Kategorien kommen:

Wachstum

Sowohl bei Umsatz als auch beim Gewinn werden deutliche Steigerungen erwartet.

Profitabilitätskennzahlen

Die Profitabilitätskennzahlen sind eher durchschnittlich. Mit der Produktionsphase von Terronera und Pitarilla könnte sich das ändern, aber das ist Zukunftsmusik.

Bewertungskennzahlen

Die Bewertungskennzahlen KGV und KUV sind ansprechend, aber das Verhältnis Unternehmenswert zu EBITDA ist sehr hoch.

Finanzielle Stabilität

Im großen und ganzen geben die Zahlen kein Anlass zur Besorgnis.

Analysteneinschätzungen und fairer Wert

Die Meinung der Analysten spricht für einen klaren Kauf. Auch der faire Wert liegt deutlich über dem aktuellen Kurs.

Minen-Projekte

Coeur Mining hat zwei produzierende Minen, die im Bezug auf die bisherige Fördermengen nicht mehr sehr lange abbaufähig sind. Dafür soll die Terronera Mine in 2025 in Produktion gehen. Große Reserven und günstige Förderkosten kompensieren das Manko der zwei bereits produzierenden Projekte. Zudem ist mit Pitarilla ein Entwicklungsprojekt vorhanden, das sehr viel Potential verspricht, wenn auch hier noch einige Jahre bis Produktionsbeginn ins Land gehen werden.
Dazu kommen noch vier Explorationsprojekte, die aber für die Bewertung im Augenblick noch unerheblich sind..

Anzahl Aktien

Auch bei Endeavour Silver ist die Anzahl der ausgegeben Aktien in den letzten Jahren deutlich gestiegen. Aktuell ist aber keine weitere Erhöhung vorgesehen. Da dieser Fakt bereits in den Kursen und Kennzahlen enthalten ist, wird hier keine negative Bewertung vorgenommen.

In diesem Zusammenhang möchte ich auch nochmals auf den Beitrag <Buchrezension “Reich mit Rohstoffen”> verweisen. Bei Interesse nachfolgend der Affiliate Link zum Buch (es fallen nur Versandkosten an).