Aktienanalyse Fresnillo

Fresnillo ist ein britisches Tochterunternehmen des mexikanischen Konzerns Peñoles und gilt als der weltweit größte Silberproduzent und ein führender Goldproduzent in Mexiko.

Das Unternehmen betreibt derzeit acht Projekte in Mexiko:

– Fresnillo (Zacatecas)
– Saucito (Zacatecas)
– Juanicipio (Zacatecas)
– San Julian (Chihuahua)
– Cienega (Durango)
– Herradura (Sonora)
– Soledad-Dipolos (Sonora)
– Noche Buena (Sonora)

Dazu kommen noch vier Explorationsprojekte. Auf die einzelnen Projekte werden wir im weiteren Verlauf noch detaillierter eingehen.

Disclaimer: Selbstverständlich handelt es sich hierbei nicht um eine Anlagenberatung. Der Beitrag gibt lediglich meine persönliche Meinung wieder und soll weder eine Empfehlung oder Aufforderung zum Kauf noch zum Verkauf darstellen.
Trotz sorgfältiger Analyse kann ich auch für die Korrektheit der Daten keine Garantie geben.
Der Autor ist zum Zeitpunkt der Erstellung des Beitrages in die Aktie investiert.

Kursverlauf

Xetra Schlusskurse auf Wochenbasis Stand 02.05.2025

Die Kursentwicklung ist seit rund einem Jahr aufwärts gerichtet. Zuletzt gab es einen deutlichen Rückschlag. Hintergrund war eine erhöhte Gefahr einer Rezession durch die US-Zölle, die Silber als Industriemetall ebenfalls treffen würde. Aber der Kurseinbruch wurde in kürzester Zeit wieder ausgeglichen.

Historisches und erwartetes Wachstum

Quelle: Eulerpool

Im Bezug zum Umsatzwachstum zeigt Fresnillo zuletzt einen deutlichen Anstieg, der künftig aber eher in ein Seitwärtsphase übergehen soll.

Quelle: Eulerpool

Fresnillo ist schon seit vielen Jahren durchgehend profitabel. 2025 wird ein Gewinnsprung erwartet. Anschließend soll der Gewinn in etwa gehalten werden.

Werfen wir noch einen Blick auf das Free Cashflow Wachstum. Hier liegen nur historische Daten vor. Auch diese Kennzahlen waren in den letzten drei Jahren steigend:

Die Wachstumskennzahlen sind mit Ausnahme der Erwartungen für 2025 nicht so extrem, aber dennoch positiv einzuschätzen, zumal Fresnillo seit vielen Jahren kontinuierlich Gewinne ausweist. Aber bitte halten Sie sich immer vor Augen, dass ein Teil der Daten auf Schätzungen beruht, die mit entsprechender Unsicherheit behaftet sind.

Profitabilitätskennzahlen

Im folgenden werden einige Profitabilitätskennzahlen vorgestellt. Bruttomarge, EBIT-Marge und Nettogewinnmarge nehmen Bezug auf den Umsatz, während der ROCE als Marge im Verhältnis zum eingesetzten Kapital zu sehen ist.
Die Daten beziehen sich auf die Schätzungen für das Jahr 2025 und wurden von Eulerpool entnommen.

Alle Margen bewegen sich in einem guten bis sehr guten Bereich.

Bewertungskennzahlen

Die Daten zum KGV und KUV stammen von Eulerpool, Unternehmenswert zu EBITDA (EV / EBITDA) wurde von Tradingview entnommen.

Das erwartete Kurs-Gewinn-Verhältnis und Kurs-Umsatz-Verhältnis sind in einem akzeptablen Bereich angesiedelt. Voraussetzung ist selbstverständlich, dass der geschätzte Gewinn und Umsatz auf größenordnungsmäßig erreicht werden.
Das Verhältnis von Unternehmenswert zu EBITDA ist vor allem im Bezug zur Branche als günstig einzustufen.

Finanzielle Stabilität

Der Piotroski F-Score ist von Gurufocus entnommen, alle anderen Werte sind aus den Werten der Bilanz (Fresnillo Website) berechnet.

Keine Kennzahl gibt Anlass zur Sorge. Im Gegenteil, es sind alle Werte tief im grünen Bereich.

Analysteneinschätzungen und fairer Wert

Analysteneinschätzungen und die Kursziele der Analysten stammen von Yahoo.finance.com, ebenso der faire Wert, da Eulerpool keine Fair Value-Daten im Bezug zum Gewinn ausgeben konnte.

Dreizehn Analysten covern Fresnillo. Kaufempfehlungen und neutrale Einschätzungen halten sich in etwa die Waage.

Das mittlere Kursziel der der Analysten liegt nur knapp über dem aktuellen Kurs, der “Fair Value” liegt sogar unter dem aktuellen Kurs von $13,49 (Stand: 02.05.2025).

Vorwort zu Minen-Projekten

Minenprojekte werden in der Regel in drei Oberkategorien eingeteilt:

• Produzierende Minen
  Beschreibt eine Mine, die in Betrieb ist und Umsätze generiert. Entsprechend haben diese Projekte die größte Werthaltigkeit und den geringsten Risikolevel.
• Entwicklungsprojekte (Development Stage)
  In dieser Stufe sind Ressourcen und Reserven nachgewiesen, Vorstudien und Machbarkeitsstudien liegen vor, Genehmigungsverfahren laufen oder sind abgeschlossen. Es wird noch nicht gefördert, aber die Abbauplanung steht.
  In dieser Phase haben die Projekte eine mittlere Werthaltigkeit und ein mittleres Risikolevel.
• Explorationsprojekte (Exploration Stage)
  Hier erfolgt nur die Suche nach Rohstoffen. Somit ist das Risiko eines Fehlschlages sehr hoch, aber es besteht auch großes Potential im Erfolgsfall (Entdecker-Prämie).
  

Daneben ist die Menge der vorliegenden Rohstoffe von zentraler Bedeutung. Hier erfolgt folgende Einteilung:

• Reserven (Reserves)
  Reserven sind Rohstoffvorkommen, die nicht nur nachgewiesen, sondern auch wirtschaftlich abbaubar sind. Sie sind also nachgewiesen, technisch und wirtschaftlich gewinnbar und die Genehmigungen liegen vor, bzw. sind realistisch erhältlich. Dabei gibt es noch folgende Unterteilung:
  – Proven (Measured) Reserves: Hochgradig gesichert (über 90% Zuverlässigkeit).
  – Probable (Indicated) Reserves: Etwas weniger genau, aber noch mit hoher Sicherheit (ca. 50–90%).
• Angezeigte Ressourcen (Indicates Resources)
  Rohstoffvorkommen, die durch Exploration gut belegt sind, aber noch nicht als wirtschaftlich abbaubar eingestuft werden. Es besteht das Potential für die Umwandlung in Reserven, falls weitere Untersuchungen oder steigende Rohstoffpreise dies rechtfertigen.
• Vermutete Ressourcen (Inferred Resources)
  Rohstoffvorkommen, die auf begrenzten Daten (z. B. wenige Bohrungen) basieren und nur grob geschätzt sind. D.h. die Zuverlässigkeit der Aussagen liegt bei unter 50%. Es gibt keine Garantie für Wirtschaftlichkeit oder Abbaufähigkeit.

Bei den Aktienanalysen werden wir uns bei produzierenden Minen und Entwicklungsprojekten nur auf die Reserven und bei Explorationsprojekten nur auf die angezeigten Ressourcen beziehen.

Minen-Projekte von Fresnillo

Laut Website besitzt Fresnillo acht produzierende Minen, von denen aber Soledad-Dipolos aus regulatorischen Gründen aktuell ausgesetzt und Noche Buena wegen geringem Goldgehalt eingestellt wurden. Dazu kommen vier Explorationsprojekte. Nachfolgend werden alle Projekte kurz beschrieben.

Fresnillo

Die Fresnillo Mine liegt in Zacatecas, Mexico. Gefördert werden Gold, Silber, Zink und Blei im Untertagebau.  Bezogen auf 2024 würden rund 21% der gesamten Silberproduktion und rund 8,5% der gesamten Goldproduktion auf die Mine entfallen.
Hier die Produktions- und Reservedaten zu Fresnillo:

Große Aussagekraft haben auch die Produktionskosten:

Saucito

Die Saucito Mine liegt in Zactecas, Mexiko. Gefördert werden Gold, Silber, Zink und Blei im Untertagebau. Bezogen auf 2024 würden rund 30% der gesamten Silberproduktion und rund 14% der gesamten Goldproduktion auf die Mine entfallen.
Hier die Produktions- und Reservedaten zu Saucito:

Die Produktionskosten belaufen sich wie folgt:

Juanicipio

Die Juanicipio Mine liegt in Zactecas, Mexiko. Gefördert werden Gold, Silber, Zink und Blei im Untertagebau. Es handelt sich um ein Joint Venture Projekt mit MAG Silver. Der Anteil von Fresnillo beläuft sich auf 56%. Bezogen auf 2024 würden rund 21% der gesamten Silberproduktion und rund 3,5% der gesamten Goldproduktion auf die Mine entfallen.
Hier die Produktions- und Reservedaten zu Juanicipio:

Die Produktionskosten belaufen sich wie folgt:

San Julian

Die San Julian Mine liegt in Chihuahua, Mexiko. Gefördert werden Gold und Silber im Untertagebau. Bezogen auf 2024 würden rund 17% der gesamten Silberproduktion und rund 8% der gesamten Goldproduktion auf die Mine entfallen.
Hier die Produktions- und Reservedaten zu San Julian:

Die Produktionskosten belaufen sich wie folgt:

Cienega

Die Cienega Mine liegt in Durango, Mexiko. Gefördert werden Gold, Silber, Zink und Blei im Untertagebau. Bezogen auf 2024 würden rund 10% der gesamten Silberproduktion und rund 6,5% der gesamten Goldproduktion auf die Mine entfallen.
Hier die Produktions- und Reservedaten zu Cienega:

Die Produktionskosten belaufen sich wie folgt:

Herradura

Die Herradura Mine liegt in Sonora, Mexiko. Gefördert wird Gold im Tagebau. Bezogen auf 2024  würden rund 60% der gesamten Goldproduktion auf die Mine entfallen.
Hier die Produktions- und Reservedaten zu Herradura:

Die Produktionskosten belaufen sich wie folgt:

Soledad-Dipolos

Die Soledad-Dipolos Mine liegt in Sonora, Mexiko. Gefördert wurde Gold im Tagebau. Das Projekt ist zurzeit aufgrund einer richterlichen Anordnung ausgesetzt.
Hier die Reservedaten zu Soledad-Dipolos:

Noche Buena

Die Noche Buena Mine liegt in Sonora, Mexiko. Gefördert wurde Gold im Tagebau. Die Produktion wurde im Mai 2023 abgeschlossen, die Mine soll geschlossen werden.

Explorationsprojekte

Folgende Explorationsprojekte hat Fresnillo in der Pipeline:

• Orisyvo Projekt Chihuahua, Mexiko
  Primärer Rohstoff ist Gold mit kleineren Mengen Silber
• Rodeo Projekt Durango, Mexiko
  Primärer Rohstoff ist Gold mit kleineren Mengen Silber
  
• Guanajuato Projekt Guanajuato, Mexiko
  Primäre Rohstoffe sind Gold und Silber
• Tajitos Projekt Sonora, Mexiko
  Primärer Rohstoff ist Gold

Zusammenfassung und Fazit

Bevor wir die vorgestellten Daten und Fakten nochmals beurteilen, möchte ich im Vorfeld noch einige Anmerkungen machen.

• Die nachfolgende Bewertung beinhaltet subjektive Beurteilungen. Obwohl Kennzahlen wie der KGV einen konkreten Wert liefern, ist die Aussagekraft nicht immer sehr hoch. Ein Unternehmen mit einem KGV von 5, aber mit sinkenden Umsätzen und Gewinnen ist weniger interessant als eines mit einem KGV von 15 und zweistelligen Wachstumsraten.
  Wie bereits erwähnt, bin ich in dem Unternehmen investiert, was unterbewusst Einfluss auf die Bewertung nehmen könnte. Deshalb auch nochmals die Aussage, dass es sich nicht um Kauf- oder Verkaufsempfehlungen handelt, sondern nur meine persönliche Einschätzung wiedergibt.
• Einige der Kennzahlen beziehen sich auf zukünftige Geschäftszahlen, stellen also nur Schätzungen dar. Insofern haben die Aussagen auch nur Gültigkeit, wenn die tatsächlichen Zahlen im Bereich der Schätzungen liegen.
• Minenaktien und speziell die hier vorgestellten Silberminenaktien sind keine Investition in die Ewigkeit. Bei einer Coca-Cola beispielsweise kann ich die Aktien ins Depot legen und zehn Jahre liegen lassen, ohne mich darum zu kümmern (so war es jedenfalls in der Vergangenheit).
  Bei Minenaktien habe ich einen Horizont von einigen Jahren. Solange das “Big picture” stimmt – hier das Mißverhältnis von Angebot und Nachfrage – und solange die Gründe für den Kauf von Aktien eines speziellen Unternehmens weiterhin gegeben sind, können die Aktien gehalten werden. Das können lediglich zwei bis drei Jahre sein, im Falle eines Superrohstoffzyklus’ auch mal eine Dekade.

Womit wir nun zu den einzelnen Kategorien kommen:

Wachstum

Sowohl bei Umsatz als auch beim Gewinn werden deutliche Steigerungen erwartet.

Profitabilitätskennzahlen

Die Profitabilitätskennzahlen bewegen sich in einem ansprechenden Bereich.

Finanzielle Stabilität

Die Kennzahlen geben keinerlei Anlass zur Besorgnis.

Analysteneinschätzungen und fairer Wert

Die Meinung der Analysten ist zwar eher positiv, doch die Kurseinschätzungen bieten wenig Potential nach oben.

Minen-Projekte

Fresnillo hat sechs tatsächlich produzierende Minen, die im Bezug auf die bisherige Fördermengen überwiegend noch auf Jahre abbaufähig sind. Dazu kommen noch vier aussichtsreiche Explorationsprojekte, die aber im Moment für die Bewertung noch unerheblich sind.

Anzahl Aktien

Dieie Anzahl der ausgegeben Aktien ist schon seit vielen Jahren konstant. Auch in näherer Zukunft ist keine Anhebung geplant. Das ist in diesem Sektor eher die Ausnahme.

In diesem Zusammenhang möchte ich auch nochmals auf den Beitrag <Buchrezension “Reich mit Rohstoffen”> verweisen. Bei Interesse nachfolgend der Affiliate Link zum Buch (es fallen nur Versandkosten an).